资本市场萎靡，而加密货币市场却有不一样的风景，2023年以来比特币涨幅达165%，从1.6万美元/个涨至4.3万美元/个，以太坊以及OKB等多个主流加密货币涨幅也均超1倍，然而作为港股最纯正的标的，新火科技(01611)并未惠及。

新火科技核心收入为加密火币资产，近几年来比特币价格趋势性上涨，然其未赚到钱，业绩一直都很差，自上市四年(2020-2023财年)来，仅有2021财年实现了盈利，其余四年累计亏损为5.2亿港元。值得注意的是，该公司收入波动巨大，2023财年收入28.34亿港元，同比下滑68.71%。

不过近期受比特币价格影响，该公司股价产生了较大的波动，那么这家港股纯种的加密货币标的值得关注吗？

业绩大幅波动，批量出售旗下资产

场外交易依赖于用户量以及交易量，火币退出中国后丧失了最核心的用户市场，2023年加密货币整体行情还是不错的，因为大部分用户主要交易以比特币及以太坊为首的主流货币，而主流货币期间大都有不错的溢价。导致该公司下滑的核心是最大客户的高度依赖及不稳定性，2022财年最大客户贡献收入80.43%，2023财年就没有了，而换成另一个大客户贡献收入67.53%，两个客户贡献收入差了74%。

实际上，面对加密货币交易国内外的监管新火科技积极转型，提供的技术解决方案服务，但收入贡献较低，表现也高度不稳定性，比如提供的托管服务及资产管理服务，2023财年收入分别下降96%及52%，整体解决方案服务业务下降了80%。由于业务不景气，该公司频繁出售了旗下资产。

2023财年，该公司出售了Win Techno Inc、Animoca Brands Corporation Limited以及品頂實、品德國際、品捷及雅沛等一起打包出售，另外在建议出售的如New Huo Solutions Limited、HBTPower Limited及HBTPower Inc。这是要把公司都卖掉的节奏，根据财报显示，该公司非流动资产中，内地、日本及美国资产清零，而香港也仅剩下0.77亿港元。

除了业务原因，批量出售或跟债务也有较大的关系，截止2023年9月，该公司计息债务有4.67亿元，占比总资产及净资产分别达62.3%及219.2%，现金净额(现金扣除计息负债)常年净流出超1.4亿港元，超过净资产的65%。业务规模收缩，叠加财务紧张，该公司将面临经营困境。

聚焦香港市场，FTX暴雷受损近九千万

新火科技回归业务本源，最终还是聚焦在虚拟资产生态上，即提供资产管理及场外交易平台，虽然中国内地政策禁止，但也有不少地区开始合法化，尤其是香港地区，内地用户或通过香港合法参与投资加密货币。

香港证监会于2018年引入虚拟资产交易平台发牌制度，2023年6月1日，香港虚拟资产交易平台营运者指引生效，相关平台即日起可申请营运牌照，容许持牌平台向零售投资者(散户)提供服务，并需要申请牌照接受监管。Bybit于2024年1月31日向香港证监会递交了虚拟资产交易平台牌照(VATP)的申请，至此，香港证监会已收到的虚拟资产交易平台牌照申请总数已达14家。

据了解，新火科技拥有虚拟资产多个牌照，包括香港证监会颁发的资产管理牌照、香港信托牌照以及美国金融犯罪执法局颁发的货币服务许可。该公司清零其他地区资产后，市场大概率就聚焦在香港了。

香港的加密货币政策较为清明，为了更好的服务香港市场，该公司也进行了一系列的动作，比如打造的MPC自托管业务已与香港持牌零售虚拟资产交易所HashKey Exchange、矿机厂商嘉楠科技、Web3安全机构CertiK等业内数十家企业建立战略合作关系，已服务客户超50家。2023年5月及10月，该公司分别与LD Capital US及Alpha Blockchain Capital推出虚拟资产投资基金，此外还与周星驰旗下的比高集团达成战略合作。

根据财报显示，新火科技有两只基金产品占比总资产在5%以上，分别是新世界先锋矿业基金及NH Investment SPC，截止2023年面值分别为5780万港元及1.069亿港元，合计占比总资产22.03%。而该公司持有加密货币公允价值超过7000万港元可供出售，不过并不能保证资产安全，毕竟有“前车之鉴”。

FTX曾是全球头部加密货币交易所，成立短短几年风头正盛，然而2022年却发生了暴雷事件，导致用户遭受巨大的损失，新火科技为其中一名受害者。根据新火科技披露，该公司在FTX平台上存放1810万美元的等值加密货币，已无法从FTX提取加密货币资产，产生减值亏损拨备达0.86亿港元。

盈利困难，长期难言价值

新火科技收入结构不会有很大的利润，由于收入确认规则，场外交易确认的收入基本不是业务创造，因此基本没有多少利润，而提供的技术解决方案业务波动巨大，也无法产生持续的现金流，导致公司常年亏损。2023财年，该公司毛利润仅为0.1亿港元，但光行政费用就多达1.87亿港元。

2023财年，该公司进行人力资源重组及成本管理计划引致的僱员遣散费及一次性产生开支约0.15亿港元，基于业务战略预计2024年仍会有较大的人员重组及优化。香港加密货币营运牌照生效后，将成为国内入市的“关口”，不过加密货币交易所竞争较为激烈，国内外用户或更青睐国际头部交易所，火币面对较大压力。

在加密货币行情较好的时期，各大平台交易量是上升的，而新火科技交易量下降或意味着用户规模下降，竞争力下滑，且其严重依赖单一客户也带来业绩的高度不稳定性。该公司变卖了旗下很多资产，引起了投资者的质疑，而业绩的不确定性以及庞大的有息债让盈利更加困难，未来发展或将举步维艰。

新火科技旗下基金持有加密货币资产，比特币价格波动对其有一定的影响，短期影响投资情绪，但长期难言价值。