（原标题：制造业PMI结束连续三个月回落！券商：以史为鉴降息必要性大幅上升，PMI连续两个月或以上低于荣枯线货币政策都不会“袖手旁观”）

金融界1月31日消息 国家统计局1月31日发布的1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，结束了连续三个月的回落，制造业景气水平有所回升。分析师指出，与近年的春节前一个月相比，本月制造业PMI相对偏低，不过涨幅强于季节性。2018-2022年1月制造业PMI平均回落0.2个百分点，反映出经济景气水平回升。

外需支撑制造业PMI边际回升

本月PMI不及近年同期水平，不过涨幅强于季节性。海通宏观分析，究其原因，除了内需边际回升，外需的支撑更为明显。新出口订单指数为47.2%，比上月上升1.4个百分点。

供需回升是PMI主要贡献。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。其中，生产指数、新订单指数分别上拉本月PMI 0.27个、0.09个百分点。

不过，东吴宏观提示，从数据上看，选择加快生产、消化在手订单的偏谨慎的企业居多，企业采购和就业明显落后于生产。当然每年1至2月的数据由于假期的原因，噪音较大，不过我们依旧认为政策当前应该更加重视经济的“水平”，给予改善更多的呵护。

降息的必要性大幅上升

民银研究指出，1月经济景气度有所回升，综合PMI较上月回升0.6个百分点至50.9%。不过，不少指标仍待改善，特别是1月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）降至-0.4%，去年6月以来首次转负，显示内需仍然偏弱。

因此，1月22日国常会要求“采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”“要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势”。

1月25日开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，叠加存款准备金率的调整，将有助于推动作为信贷定价基准的贷款市场报价利率（LPR）下行、综合融资成本稳中有降。

东吴宏观研报指出，以史为鉴，PMI持续低于50%的话将提高政策出台的概率——历史上PMI连续两个月或以上低于荣枯线，政策（特别是货币政策）都不会“袖手旁观”。尤其是当PMI超过3个月低于50%的话，便会有货币政策降准又降息的“鼎力相助”。目前1月降准已落地，降息或许也正在路上。

东方金诚判断，在1月24日宣布降准后，接下来宏观政策将在稳增长方向持续发力，直至引导制造业PMI指数回升至扩张区间。东方金诚分析，后期PMI回升速度将主要取决于三个因素：首先是在房地产支持政策全面加码前景下，楼市能否较快企稳回升。这是当前宏观经济牵一发动全身的关键点。二是一季度财政政策稳增长加力后，2024年初基建投资能否较快形成实物工作量，特别是加发1万亿国债对基建投资的拉动效应能否较快释放。三是促消费政策将在多大程度上推动春节消费。

本文源自：金融界

作者：子宽