南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

　　1月CPI 环比上涨0.3%

　　国家统计局8日发布的数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，连续两个月上涨；同比下降0.8%。1月CPI增速环比上涨的因素有哪些？展望接下来的物价走势如何？相关解读，我们来连线东莞证券首席经济学家、研究所负责人杨博光。

　　1月CPI 涨幅呈扩大趋势

　　杨博光：据统计局显示，1月中国CPI连续两个月环比上涨，涨幅呈扩大趋势，服务消费力强劲。1月中国PPI环比小幅下降，降幅收窄，上游价格企稳回升。

　　1月CPI较去年同期放缓，但环比增速较前值扩大，说明去年春节错位带来高基数为主因，居民物价价格指数延续修复态势。结构上，食品总量放缓，但是猪肉价格降幅收窄、鲜菜价格延续高增，反映节假日临近，居民提前备货潜在支撑着食品消费增速。核心CPI环比温和回升，服务分项环比增速优于消费品，其中旅游价格增速走高，反映居民出行需求增加，再结合各地纷纷举办促进旅游消费活动，线下消费有望保持扩张，将共同支撑社零数据中的餐饮收入分项。

　　中国经济处于需求回暖初步阶段

　　杨博光：总的来说，核心CPI温和回升、PPI降幅收窄，说明中国经济处于需求回暖和生产恢复的初步阶段。服务业生产指数表现靓丽，社会零售数据中餐饮、服装、体育文娱类高增，CPI出行类服务价格回升，再结合中国第三产业GDP占比持续提升，为吸纳就业及增加收入贡献力量，利于内需消费稳步扩张及CPI平稳上涨。同时去年12月出口同比回升，今年1月PMI新出口订单指数改善，内外需共振下有望形成PPI的向上拉力。所以，“需求”回升、“供给”减少方向，将是龙年投资掘金的重要线索之一。

　　1月PPI 降幅收窄

　　数据显示，1月全国工业生产者出厂价格（PPI） 同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。PPI降幅收窄释放了怎样的信号？下一阶段，PPI能否由降转升？一起来听听中国银行研究院研究员刘佩忠的分析。

　　1月经济运行景气度有所上升

　　刘佩忠：国家统计局数据显示，2024年1月我国PPI同比和环比分别下降2.5%和0.2%，降幅分别较2023年12月收窄0.2个百分点和0.1个百分点。其中，生产资料价格同比下降3%，降幅较上月收窄0.3个百分点；生活资料价格同比下降1.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。主要工业产品当中，受国际能源价格波动影响，石油和天然气开采业价格同比由上月下降1.6%转为1月上升3.4%；受冬季低温天气及春节假期建筑工人放假等因素影响，建筑业进入施工淡季，非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业价格分别同比下降8%和2.9%，降幅较上月小幅扩大。

　　价格水平是经济供需关系的集中反映。整体来看，PPI同比降幅小幅收窄印证了1月份我国经济运行景气度有所上升，但需求不足问题仍然存在的情况。1月份，我国制造业PMI指数较上月回升0.2个百分点至49.2%，但仍低于上年同期水平，经济总体上延续了弱复苏态势。制造业新订单指数连续4个月处于荣枯线以下，统计局调查显示，反映需求不足的企业仍接近60%，需求不足的制约仍然突出。

　　PPI 降幅将逐步收窄

　　刘佩忠：未来几个月，预计我国PPI降幅将逐步收窄。一是国内稳增长政策持续发力将带动需求回升。2023年四季度中央财政增发的1万亿元国债将在今年集中落地，未来地方债发行节奏也将有所加快，这将为基建投资提供支撑，从而起到稳定年初经济运行的作用。同时，中国人民银行年初投放的PSL将为保障性住房、城中村改造等“三大工程”建设提供资金支持，释放项目施工建设对工业产品的需求。二是国际大宗商品价格或将上涨。近期，红海危机对全球供应链造成了一定冲击，短期内国际航运价格上升或将推高能源价格，从而对我国石化行业产品价格形成影响。三是随着去年同期基数逐月回落，翘尾因素对PPI同比降幅的拖累作用将逐渐减小。预计一季度PPI翘尾因素为-2.38个百分点左右，二季度将收窄至-1个百分点左右，这为PPI同比降幅收窄奠定了基础。

　　通缩风险几何？

　　我国是否仍需担心通缩风险？接下来政策还应如何发力提振居民消费？中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文为我们带来他的解读。

　　通缩风险值得关注

　　王静文：1月CPI同比-0.8%，弱于市场预期，已经连续4个月处于负增长区间，这是2009年以来持续时间最长的负增长时段。PPI同比-2.5%，符合市场预期，连续第16个月处于负增长区间。

　　截至去年四季度，GDP平减指数已经连续三个季度为负，仅次于1998-1999年，持续时间为历史第二，从各项物价指标看，通缩风险值得高度关注。

　　对企业而言，物价低迷一方面导致工业企业利润空间下降，行业竞争更加激烈，另一方面导致实际融资成本上升，企业扩大投资和生产的意愿下降。

　　对居民而言，物价持续低迷会加剧通缩预期，在预期物价持续下跌的情况下居民会减少当期消费，从而加大经济下行的压力；另一方面实际利率上升会使居民更愿意持有现金或储蓄，同时减少投资，加剧资产价格压力。

　　从宏观经济角度看，物价低迷会导致名义经济增速下降，出现债务和通缩螺旋，进而导致杠杆率被动上升、金融风险加大。

　　财政政策重点或由企业转向居民

　　王静文：从物价指标看，接下来政策应该进一步加大宽松力度。从货币政策角度看，考虑到今年美联储大概率将在二季度开启降息，市场预期全年降息100-150个基点，将为我国货币政策宽松打开空间。

　　价格政策方面，我们预计二季度LPR有比较大的概率下调，后续也可以根据实际经济的运行情况，进一步加大降息的力度。

　　总量政策方面，1月央行已经全面降准50个基点，略超市场预期。接下来，如果经济下行态势还未能如预期好转，物价持续低迷，可以进一步加大宽松政策的力度来扭转市场预期。

　　从财政政策角度看，传统的财政政策主要集中在项目端，如去年新增1万亿国债主要用于灾后重建，专项债规模大幅高于地方政府一般债规模等，总体表现为“重投资、轻消费”特征。但从我们了解情况来看，目前能够提供稳定现金流的项目越来越稀缺，投资的边际效率下降，且当下的投资可能导致供给过多、生产过剩现象。因此，建议将财政政策重点由企业转向居民，由投资转向消费，研究财政资金直达居民端的政策措施，包括但不限于发放现金、生育补贴或调减个税等，以此来促进消费，资金补充可考虑超长期特别国债。