爱玛两轮电动车不好卖了。

《投资者网》葛凡梅

“爱，就马上行动”。

作为国内电动车的“领军者”，爱玛电动车(603529.SH)曾凭借着这句广为人知的广告语迅速走进千家万户。

爱玛电动车作为中国较早入局电动两轮自行车的企业之一，上市过程中“起了个大早，赶了个晚集”。不仅如此，自2021年6月上市以来，公司业绩表现起起伏伏，产品质量安全问题频发，销量也一路下滑。

今年6月，爱玛电动车上市即将满三周年。与之相随的是，6月17日，公司总股本73%的股票也即将迎来解禁期。在此情况下，公司股价走势能否经受住解禁考验？

起了个大早，赶了个晚集

爱玛电动车是由其董事长张剑与妻子段华共同创立、经营，并推动上市的。

说道张剑，其也是国企辞职下海经商中的一员。1990年，张剑大学毕业后被分配到河南商丘的一家国营企业工作，不久就下海从事自行车销售。

1999年，张剑计划从产品经销领域转向产品的制造领域转型，与妻子段华在天津成立了天津泰美车业有限公司。

2004年，公司进入电动自行车行业，2006年，开始研发生产“爱玛”品牌电动车。此后于2009年，将公司更名为“天津爱玛科技股份有限公司”，主要业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售。

彼时，张剑、张红和张茹组成的家族中，拥有爱玛、小鸟、步步先品牌，在电动车市场占据较高份额，也被市场称为“电动自行车行业第一家族”。

尽管爱玛电动车起步较早，公司也早在2012年左右便有筹备上市的消息传出，不过后来终是无疾而终。

据媒体报道，早在2012年，爱玛科技就有上市打算，无疾而终的原因，是由于张剑与爱玛科技前副总、董事顾新剑的争斗所致。而这场争斗，以顾新剑在2016年以涉案金额高达2.95亿的敲诈勒索罪被逮捕而告终。

不过，苍天不负有心人。时隔多年，爱玛科技终于在2021年6月15日成功登陆A股，实现上市。而此时，雅迪控股(01585.HK)、新日股份(603787.SH)、九号公司(689009.SH)、小牛电动(NIU.O)等两轮电动车企业早已上市，爱玛电动车虽较早入局行业，但在上市过程中可谓是“起了个大早，赶了个晚集”。

上市之后，爱玛科技的业绩表现起伏。2021年至2023年，公司的营业收入分别为153.99亿元、208.02亿元、210.36亿元，增速分别为19.33%、35.09%、1.12%；扣非净利润分别是6.16亿元、17.97亿元、17.64亿元，增速分别是20%、191.68%、-1.83%。不难看出，2023年爱玛电动车的盈利规模已初现下降。

行至2024年，根据爱玛电动车2024年第一季报，营业收入49.54亿元，同比下降8.97%；扣非净利润4.5亿元，同比下降3.9%。

销量下降，质量安全问题频发

作为行业的佼佼者，爱玛电动车的销量已经达到了年销千万辆，但近年来销量已有所下滑。

2023年，爱玛电动车的电动两轮车销量为1028.96万辆，相较于2022年的1050.65万辆，少卖了超过21万辆。

从同行来看，根据雅迪控股发布的2023年财报，雅迪控股年内共售出约1650万台电动两轮车，同比增长17.9%，其中包括490万台电动踏板车及1160万台电动自行车。2023年小牛电动累计销量为70.98万辆，同比下降14.65%。九号公司2023年电动两轮车实现销量147.15万台，同比大幅增长74.9%。

在电动两轮车存量博弈之际，一年卖一千万辆电动车的爱玛科技，看似风光之下却悄然面临危机。

过去几年间，爱玛电动车通过电视媒体、互联网平台频繁进行广告宣传，甚至邀请了周杰伦、韩国偶像天团EXO、韩国影视明星金秀贤等做代言人。这也导致包含广告及业务宣传费在内的销售费用连年攀升，从2020年的3.99亿元上涨至2023年的6.41亿元。

而与之相对的，公司投入的研发费用却远不及销售费用。2023年，爱玛电动车的研发费用虽然从2020年的2.39亿元升至为5.89亿元，但历年来低于销售费用，也曾一度被市场称为“重营销、轻研发”。

或是受此影响，爱玛电动车在今年内多次上榜各地市场监督部门公布的抽检不合格名单，比如烟台市、温州市、深圳市、海南等多个地区的市场监督管理局抽检不合格，包括不合格项目为“整车质量”“短路保护”“尺寸限值”等。

不仅如此，2023年爱玛电动车的部分产品还因违法违规行为而被禁止在北京市销售。在黑猫投诉等平台，也有大量网友投诉爱玛的产品存在产品质量问题。截至5月29日，在黑猫投诉平台共有1464条投诉中包含搜索词爱玛电动车。

竞争下半场，拼什么？

艾瑞咨询数据显示，新国标替换潮已过，2023年国内整体销量约在5500万辆，其中，两轮电动车整车出口量为1504.3万辆，出口额为320.5亿元，同比下降6.6%和9.3%。

2023年，上市品牌中九号公司、雅迪控股、爱玛营业收入均呈现一定幅度的增长，而小牛电动由于销量下滑，营业收入下降16.3%。

根据鲁大师对全国销售量靠前的22座城市的线下调研数据，在4000元以下价位区间，传统品牌雅迪、爱玛、台铃依旧处于主导地位，而在4000元以上，乃至7000元以上价位的高端、超高端车型市场，九号品牌领先于雅迪、爱玛、小牛等品牌。

在中国两轮电动车赛道上，2018年发布的《新国标》政策催生非国标车替换潮，随着政策的逐步推行，引来了市场增长。如今电动两轮车“新国标”执行满5年，换车潮走进尾声，高速增长或需要新故事。

艾瑞咨询认为，随着《新国标》政策缓慢落幕，国内两轮电动车市场销量将回归到常态替换、少量新增的状况。

存量市场的博弈激烈而残酷，两轮不好卖，爱玛科技正在积极转型，投入电动三轮车市场，希望通过新产品线来提升销量和市场份额。

2024年一季度，爱玛科技宣布与江苏省徐州市丰县人民政府签署投资协议，计划投资约30亿元建设产业园项目，扩大电动三轮车产品产能。

爱玛的电动三轮车产品主要有休闲电动三轮车、篷车电动三轮车、货运电动三轮车，其中也包含大众所熟知的“老头乐”电动三轮车。2023年，爱玛科技电动三轮车销量为42.67万辆，同比增长63.22%；营收14.35亿元，同比增长79.9%，占总营收的6.8%。

然而，电动三轮车市场同样面临政策收紧和安全隐患的问题。北京、天津等地已经出台规定，限制不符合标准的低速三、四轮车上路行驶。

此外，中国消费者协会的碰撞测试显示，低速三、四轮车的安全性存在严重问题，增加了消费者对“老头乐”等电动三轮车的担忧。

如今，上市即将满三周年的爱玛科技，不仅面临业绩起伏、销量下降及产品转型的压力，也即将迎来股票解禁大考。

Wind数据显示，今年6月17日，爱玛科技将有6.28亿股首发原始限售股份迎来解禁，本次解禁股份占公司总股本72.91%。根据5月29日收盘价计算，解禁金额将达到217.63亿元。

截至5月31日收盘，爱玛科技的收盘价34.63元/股，较上市发行价格27.86元/股上涨24.3%，总市值298.49亿元，PE(TTM)15.82倍。(思维财经出品)■